דלתא מותגים פרסמה את דו״חותיה לרבעון 2 של 2021.
למי שלא זוכר.ת, דלתא מותגים היא החברה שמרכזת את פעילותה הישראלית של דלתא שכוללת את המכירות הישירות של דלתא בישראל באמצעות האתרים והחנויות של דלתא ופיקס ואת מכירות הסיטונאות של החברה לרשתות ישראליות (כמו המשביר לצרכן ואחרות). לפני שנצלול לקצת תובנות מהדו״חות נתחיל כהרגלנו מהנתונים:
1. מחזור המכירות של דלתא מותגים ברבעון 2 עמד על קצת יותר מ-200 מיליון ש״ח, עליה משמעותית ביחס ל 152 מיליון ש״ח ברבעון המקביל בשנה שעברה, למרות שחשוב לזכור שבשנה שעברה רבעון 2 היה שיא מבחינת סגרים וקורונה בישראל
2. מכירות האתרים של החברה עמדו ברבעון שחלף על 14 מיליון ש״ח בלבד, צניחה משמעותית מול 28 מיליון ברבעון המקביל שנה שעברה ו-65 מיליון ברבעון הראשון של 2021 (שחלק ממנו היה סגר בשל הגל השלישי של הקורונה). סה״כ נראה שפעילות האיקומרס של דלתא חווה ירידה משמעותית מאוד בעקבות החזרה לשגרה – ביוני המכירות באיקומרס עמדו על 3.9 מיליון לעומת 30 מיליון בינואר ו-23 מיליון בפברואר, גם אם לוקחים בחשבון את העובדה שבחורף לדלתא יש פיק מכירות (פיג׳מות וכו׳) עדיין מדובר בצניחה לא משמעותית בפעילות האיקומרס
3. הרווח הנקי של החברה ברבעון עמד על 34.7 מיליון לעומת 23.4 מיליון ברבעון המקביל שנה שעברה
4. החברה היא חברה בורסאית צעירה שהונפקה רק במרץ השנה ועלתה עד כה בחודשים מאז ההנפקה בכמעט 30%, נכון להיום היא נסחרת סביב שווי של 1.6 מיליארד ש״ח. אם לוקחים את הדו״חות של רבעון השני אז השווי של דלתא היום משקף לה מכפיל רווח של בערך 15 ומכפיל הכנסות של בערך 2
עד כאן נתונים, בואו נדבר משמעויות. דלתא הציגה רבעון לא רע, אבל נראה שהיא כבר נסחרת בשווי יחסית גבוה. מכפיל 2 על ההכנסות ו-15 על הרווח הוא מכפיל גבוה ביחס למתחרות נסחרות כמו פוקס וקסטרו, ביחוד כאשר בדו״חות הכספיים לא זיהיתי שום מנוע צמיחה משמעותי שאולי היה מצדיק מכפילים כאלו, לדוגמה – פעילות איקומרס צומחת ומשמעותית או פוטנציאל צמיחה לחו״ל (לדוגמה בפוקס ניתן לראות גם פעילות איקומרס משמעותית במסגרת טרמינל איקס וגם פוטנציאל צמיחה לחו״ל על טרמינל ועם פעילות ריטיילורס באירופה וקנדה). זה מבאס שדלתא נמצאת בנקודה הזו כי אני חושב שמדובר בחברה שמנוהלת טוב, עם מערך איקומרס משמעותי ומקצועי (בטח במונחים ישראלים) וחבל שהם לא משכילים ליצוק פעילויות חדשות לתוך החברה, גם בחנויות אבל בעיקר באיקומרס (שלדעתי הוא יתרון תחרותי שלהם על פני מתחרים וכלי מעולה להשיק באמצעותו מותגים חדשים, קולקציות אונליין אונלי, זכיונות על מותגים מחו״ל וכו׳). בהעדר מהלכים כאלו אני לא רואה הצדקה לשווי הזה וחושב שהחברה תדשדש ואף תרד בחודשים הקרובים.
