שוק ההון נמצא בטירוף שלא נראה כדוגמתו – שווים מטורפים, עליות בלתי נגמרות ומכפילים שלא נראו פה, אני שם בצד את השאלה (המהותית) האם מדובר בבועה או לא (אמ:לק – אני חושב שיש ניפוח משמעותי בשוק, לא יודע אם הייתי מגדיר אותו כבועה, ואני מעריך שאנחנו נראה תיקון יחסית אגרסיבי בשווקים ב-6-12 חודשים הקרובים) ורוצה לשתף אתכם.ן במחשבה אחרת על הנושא, דווקא מהמקום של הדו״חות הכספיים והנתונים הכספיים של חברות ציבוריות….
למי שלא יודע/ת, חברות ציבוריות בישראל ובעולם מחויבות לשתף בדו״חותיהן הכספיים בנתונים רבים על הפעילות העסקית שלהן, זאת בהתאם לכללי חשבונאות מקובלים וכללי גילוי. מבלי להיכנס לפרטי פרטים אסביר שבגדול המטרה של מי שהגה את הכללים הללו הייתה פשוטה – חברה ציבורית עומדת באופן רציף לפתחם של ציבור המשקיעים שאמורים להחליט אם הם רוצים לרכוש / למכור את מניותיה ולכן היא צריכה לספק בדו״חותיה הכספיים לאותם משקיעים קיימים ו/או משקיעים פוטנציאליים כל מידע שאמור לסייע להם לקבל החלטות בנוגע לאחזקה במניה שלה. הלכה למעשה זה אומר נתונים כמו –
דו״ח רווח והפסד
מאזן
דו״ח תזרים מזומנים
דו״ח על שינויים בהון
חלוקה מגזרית
פירוט על עסקי התאגיד
תביעות מהותיות כנגד החברה
ועוד ועוד – ברובם הגדול מדובר בדברים פיננסיים ו/או משפטיים עד כאן מה קיים היום? השאלה היא לא מה יש אלא מה חסר? הרי אם אנחנו מסתכלים על חברות שנסחרות במכפילים של פי 10, 20 ויותר על ההכנסות, חברות ללא רווח שנסחרות בשווי של מיליארדי ועשרות מיליארדי דולר, קל להבין שמקורה של האנמוליה הזו אינו רק ב״בועה״ או ״במומנטום בשוק״, אלא גם במפת הנתונים שעליה אנחנו מסתכלים… כנראה שלאותן חברות יש עוד פרמטרים, איכותניים באופיים, שלא נלקחים בחשבון ורוב הסיכויים של באים לידי ביטוי גם בדו״חות הכספיים וזו בעיה – זה פספוס אדיר של כללי החשבונאות. רוצים דוגמה לפיסות מידע כאלו? הינה כמה שהצלחתי לחשוב עליהן: מהי מידת החדשנות של החברה? כמה אחוז מהפעילות שלה הוא באונליין? אילו פעילות חדשניות היא מנביטה בתוך החברה? ובכלל מהי תוכנית החדשנות? איפה החברה מתכננת לשים את המשאבים ואת הקשב שלה לשנים הקרובות? באילו מערכות ליבה החברה משתמשת? מה ההכשרה של הצוותים המובילים בחברה? מה הגמישות שלה להיערך למחר, לדוגמה – האם היא סגורה בחוזי IT ל-10 שנים הבאות או בעלת תשתית גמישה ופתוחה לחדשנות? מהם היקפי ההכשרה המקצועית שהחברה מעניקה לעובדיה בשוטף? סתם כמה דוגמאות, אני בטוח שכל אחד ואחת מכם יכול להעלות במוחו/ה עוד לא מעט…
כמי שקורא עשרות דו״חות כספיים ותשקיפים בשבוע – מרגיש לי שהדו״חות הכספיים, במבנה הנוכחי שלהם, מייצרים יותר שיקוף של העבר והרבה פחות תחזית, שיתוף ופריסה של התוכניות לעתיד ומעט מידי כלים להבנה אמיתית של מעמדה של החברה בראייה צופה פני עתיד. לכאורה מה שהיה אמור לסייע לקבל החלטה בנוגע לעתיד החברה היה הרווח הנוכחי וכל שיטות הערכת השווי למיניהן שגוזרות משם את השווי הנוכחי (בהתאם להיוון רווחים עתידיים ושקלול שיעורי גידול וכו׳), אבל בעידן שרווח הוא לא בהכרח פקטור, בעידן שקצב החידוש / ההשתנות הוא עצום, בעידן שכוח אדם והיכולת להשתנות מהר הם פרמטרים קריטיים, לא סביר שלא הוגדרו מחדש פרמטרים אובייקטיבים שיחייבו חברות לשקף ולפרט בהרחבה גם על נושאים אלו. אם חברה ציבורית בשווי של 10 מיליארד דולר משקיעה בפעילות חדשנית בתחום מסוים 50 מיליון דולר, אני רוצה לדעת, למרות שמסורתית מדובר בפעילות שמוגדרת ״לא מהותית״ (כי הסכום יחסית קטן). אם חברת ביטוח בורסאית גייסה צוות של אנשי AI מובילים בשכר גבוה על מנת לנסות לשנות את המודלים שלהם ממודלים ״מסורתיים״ למודלים מבוססי AI ו-ML אני כמשקיע רוצה לדעת את זה. וכך הלאה וכך הלאה…
מובן שתמיד יש את המתח הזה בין מה הוגן לדרוש מחברה ציבורית לגלות לבין מה זה ״יותר מידי״ בצורה שפוגעת ביכולת של החברה להתחרות ולהפתיע את השוק / המתחרים וכו׳. אבל זה ״החסרון״ של חברות ציבוריות ומין הראוי שהמוסד לתקינה חשבונאית, רשות נ״ע, הבורסה ושאר המעורבים בדבר ימצאו את הדרך להביא גם את הפרמטרים הסופר איכותיים האלו לידי ביטוי בדו״חות הכספיים ומי יודע אולי אנחנו ישראל הקטנה נהיה ״אור לגויים״ ואחרינו הדרישות האלו יאומצו גם לארה״ב ולשווקים מובילים בעולם.
