עוד ענקית אינטרנט ישראלית בדרך להנפקה והפעם Walkme, תכל׳ס אחת ההנפקות הישראליות המעניינות של השנים האחרונות.
לפני שאשתף אתכם.ן בדעה שלי על העתיד של החברה והתמחור של ההנפקה, נתחיל כמובן בנתונים. מהתשקיף שהחברה פרסמה אתמול עולים הנתונים הבאים:
1. החברה מספקת כלים להטמעה ומיצוי תוכנות בקרב ארגונים (בעיקר אנטפרייז), בנוסף היא מספקת למקבלי החלטות ומנהלי מערכות מידע (CIO) מידע בנוגע להיקפי שימוש בתוכנות ו/או בפיצ׳רים מתוך תוכנות מסוימות
2. החברה עומדת על קצב מכירות שנתי של 178 מיליון דולר (עשו שם חישוב קצת מוזר של הכנסות רבעון ראשון 2021 ואיזה נוסחת גידול, אבל זה הסד״ג)
3. לחברה כ-2,000 לקוחות פעילים, מתוכם 368 לקוחות עם הכנסה שנתית ממוצעת של 100,000$ ומעלה ו-22 מתוכם עם הכנסה שנתית ממוצעת של מיליון דולר ומעלה!
4. לחברה 155 לקוחות מתוך ה-fortune 500
5. 90% מההכנסות של החברה נכון לסוף רבעון ראשון 2021 הן ממנויים (תשלומי subscription)
6. החברה הפסידה בשנת 2020 45 מיליון דולר וב-2019 50.1 מיליון דולר, זה על הכנסות של 148.3 מיליון דולר ו-105.1 מיליון דולר בהתאמה. שיפור משמעותי בשיעור ההפסד מהפסד של כמעט 50% ביחס להכנסות הם ירדו להפסד של 30% ביחס להכנסות, שיפור יפה מאוד בשיעור ההפסד, בפרט ביחס לגידול בהכנסות, אותו שיעור הפסד של כ-30% נשמר גם ברבעון הראשון של 2021
7. החברה פעילה בקטגוריה שהיא פחות או יותר המציאה בעולם שנקראת Adoption ועל פי הערכות החברה (חישוב סנדלרים לענ״ד אבל לא קריטי) ה-TAM שלה הוא 34 מיליאר דולר
8. הוצאות השיווק והמכירה של החברה ב-2020 עמדו על 87 מיליון דולר, גידול של 16% ביחס ל-75 מיליון דולר שהם הוציאו ב-2019, זאת למרות שההכנסות גדלו YOY בקצת יותר מ-40%
9. בין לקוחות החברה ניתן למצוא שמות מפוצצים כמו לינקדאין, סיטי בנק, נסטלה, לוריאל, סיסקו, אונ׳ סטנפורד ועוד
עד כאן נתונים, עכשיו בואו נדבר תכל׳ס – להערכתי Walkme יוצאת להנפקה מעט מאוחר מידי, אומנם התיקון של וול סטריט עוד לא התחיל אבל השוק כן קצת יותר נוקשה (ביחס לקרנבל שהלך במהלך 2020) עם המכפילים (חשוב להזכיר אבל שהיא ניצלה את הרבעון הראשון של 2021 כדי לשפר את המספרים ולהתחזק עוד קצת לקראת ההנפקה), מצד שני החברה מסתמנת כחברה יציבה עם הכנסות צומחות, לקוחות גדולים, פריסת לקוחות יפה מאוד (אין תלות בלקוחות בודדים) ובעיקר שוק בצמיחה ומוצר עם צורך אמיתי שאני לא מכיר שום מוצר אחר שנותן לו מענה. כמי שעובד יום יום בהטמעה של מערכות, חדשנות ופרויקטים בארגונים גדולים אני מודע לבעיה ההולכת וגדלה של בלאגן בארגונים בכל הנוגע לתוכנות שהם בוחרים (לעיתים תוכנות שהם משלמים עליהן ואפילו לא יודעים על זה!), למיצוי שלהן, להטמעה שלהן בקרב העובדים ברמות והדרגים השונים וכך הלאה. מערכת כמו Walkme, שמאפשרת
– לנהל במקום אחד גם את תהליך האימוץ וההכשרה (ממש מאפשרת לבנות Walktrough ומדריכים על המערכת)
– לשים פוקוס ספציפי על פיצ׳רים או אלמנטים בתוכנה שחשוב למי שהביא אותה לארגון שיודגשו.
– למנהלי הטכנולוגיות בארגון להבין איך העובדים משתמשים במערכות הללו (אם בכלל), במה הם משתמשים ואפילו מה ה-ROSI של כל תוכנה (מונח שאנחנו משתמשים בו שאומר Return On Software Investment)
היא ללא ספק פתרון מצוין לבעיית הבלאגן הזו שלהערכתי צפויה רק להחמיר ככל שההשקעה בטכנולוגיות וה״טרנספורמציה הדיגיטלית״ יתרחבו בשנים הקרובות.
האם שווי של 4 מיליארד דולר הוא שווי הגיוני? אני תמיד נותן את אותה תשובה – בעולם נורמלי, עם מכפילים נורמליים כנראה שלא, חברות לא צריכות להיסחר לפי שווי של פי 20 ויותר על ההכנסות שלהן, בפרט אם הן לא רווחיות, אבל מצד שני במציאות החדשה ובסביבה העסקית הנוכחית זו בהחלט יכולה להיות מניה להשקעה לטווח בינוני – ארוך, אני לא מזהה חברה חזקה שמתחרה ב-Walkme, אני לגמרי מזהה צורך בשוק וסט פתרונות שתואם לצורך, גם אם במסגרת התיקון שבוא יבוא לשווקים Walkme תחטוף סתירה, כאמור בטווח הבינוני – ארוך לא רואה סיבה שהיא לא תצמח גם להכנסות של חצי מיליארד דולר ויותר לשנה תוך שנים ספורות (ההנפקה רק תפתח אותה לעוד PR, עוד חברות, עוד הון נגיש וכו׳).
