בואו נדבר רגע על מה שקורה בשוק המניות (בעיקר מניות הטק בוול סטריט אבל לא רק) בחודשים האחרונים – התיקון הזה (שהיה ברור שיגיע! אני כותב עליו מתחילת 2021) איבד כל אחיזה במציאות, בדיוק כמו שהעליות ב-2020-2021 היו מנותקות – גם הירידות האלו מנותקות מהמציאות. לפני שאסביר למה אני טוען בתוקף (וכמובן גם משקיע בהתאם) חשוב לי לתת דיסקליימר – אני לא יועץ השקעות מומחה (אפשר לדבר על ה״מומחים״ האלו אבל זה אולי לפוסט אחר…), אני משקיע פעיל מאוד בשוק ההון וחוקר המון חברות, מניות ומגמות כתחביב – אבל גם טועה המון (החוכמה לטעות פחות פעמים מאלו שאתה צודק…) ומחזיק כרגע תיק שנבנה מפברואר השנה ועד היום (עדיין ממשיך לאסוף מניות של חברות טובות במחיר מציאה – כולל אתמול) שכמעט כולו מניות טק ברובן מה שמוגדר ״מניות צמיחה״ בנאסד״ק – התיק כרגע במינוס של יותר מ-26% או במילים אחרות – זו לא המלצת השקעה רק פתיחת ראש ושיתוף בפרשנות שלי לדברים!
אז אחרי שאמרנו את זה, בואו נדבר רגע על נתונים ועל אי דיוקים שאני שומע וקורא בחודשים האחרונים וביתר שאת בחודש – חודשיים האחרונים, רוב העיתונים והאתרים מדברים על ״מחיקה של העליות מהקורונה״, ״התפכחות מהקורונה״ וכדומה בכל הנוגע לשווים של חברות הטק, אבל אנחנו כבר מזמן מזמן לא שם… כאמור – נתונים:
הנאסד״ק עומד על 10,809 נקודות שזו ירידה של כ-33% מהפיק שאליו הוא הגיע בנובמבר שנה שעברה, מה שמחזיר אותו לשערים של יולי 2020 ועדיין גבוה ביותר מ-10% מאיפה שהוא היה בפברואר 2020 רגע לפני הקורונה, ז״א אם מסתכלים על הנאסד״ק כמדד הוא עדיין אפילו לא מחק את העליות של הקורונה ויש לו עוד ״שומנים״…
אבל זה נכון רק כאשר מסתכלים על המדד, אם מסתכלים על מניות הטק שאינן 10 הגדולות (להוציא את ״מטא״ שחטפה ואמזון שקצת חטפה) אז אנחנו מקבלים תמונה מטורפת, הרבה יותר חמורה ממה שמצטייר בכל מיני סיקורים בתקשורת של ״מחיקת העליות של הקורונה״, להזכירכם.ן מחיקת העליות של הקורונה כשלעצמה אומרת חזרה לשווים של לפני יותר משנתיים (הקורונה החלה בעולם המערבי בפברואר – מרץ 2020) שזה אומר שלמרות שהחברות האלו צמחו, גדלו, מכניסות יותר, חלקן עם רווחים או תזרים חיובי הן חוזרות לנקודת ההתחלה שבה הן היו לפני שנתיים ורבע (סוג של ״סולמות ונחשים״) אבל כאמור זה לא המצב, המצב אפילו חמור יותר, רוצים להבין עד כמה? קחו כמה דוגמאות…
פייפל (לא איזה סטארט אפ הזוי שלא ירוויח ולא יכול להרוויח אלא חברה רצינית עם רווחים והכנסות של יותר מ-25 מיליארד דולר…) חזרה לשווים של נוב׳ 2017! זאת למרות שמאז 2017 היא הגדילה את ההכנסות והרווחים שלה פי בערך 2.5…
סקוור (נקראת היום בלוק) חזרה למחירים של מאי 2018 למרות שהיא הגדילה את ההכנסות מאז פי בערך 5!!! היא לא עברה לרווחיות בגלל הפסדים של AfterPay שהיא רכשה שנה שעברה, אבל הפעילות ליבה שלה מצוינת ומייצרת תזרים חיובי צומח בצורה מדהימה
שופיפיי חזרה למחירים של יוני 2019 למרות שהיא שילשה את ההכנסות שלה ועברה לרווחיות (עדיין נמוכה אבל רווחיות)
זום חזרה למחירים של יוני 2019 למרות שהיא הגדילה את ההכנסות פי יותר מ-13!!! ועברה לרווחיות משמעותית יחסית לחברה בצמיחה (נסחרת במכפיל רווח של 25 נכון לאתמול)
אפילו אמזון חזרה לרמות מחירים של אוג׳ 2018 למרות שההכנסות הוכפלו והרווח השנתי שולש!
אני בכלל לא מדבר על חברות יותר קטנות כמו רובלוקס, יוניטי ואחרות שהונפקו רק בשנתיים – שלוש האחרונות אבל כבר נמצאות בשווים הרבה יותר נמוכים מההנפקה ומתקרבות לשווים של גיוסים קודמים לפני ההנפקה למרות שהכפילו את ההכנסות פי כמה וכמה ועברו בחלק מהמקרים לרווחיות או לתזרים מזומנים חיובי מפעילות שוטפת או חברות יותר קטנות שכבר נסחרו כמו טוויליו, סנפ ואחרות שחוזרות גם ל-2017-2018 לפחות…
בקיצור – זו לא מחיקה של עליות הקורונה או תיקון מהקורונה, ברוב חברות הטק הנסחרות מדובר בהליכה של 4-5 שנים אחורה בכל הנוגע לשווי – למרות שברובן ההכנסות גדלו פי כמה וכמה, הרווחים נוצרו או קרובים להיווצר (לא אצל כולן – חלק בהחלט זכאיות לשחיטה הזו) והעסקים מצליחים.
אז למה זה קורה ומה זה אומר?
1. זה קורה בעיקר בגלל המיצוב החזק מאוד של המניות הגדולות בנאסד״ק שלמרות שגם תיקנו – הן תיקנו בצורה הרבה יותר עדינה ועדיין גבוהות משמעותית מאיפה שהן היו ערב הקורונה, רוצים.ות מספרים? בבקשה:
אפל ירדה ״רק״ 26% מהפיק של דצ׳ שנה שעברה והיא עדיין 60% יותר מאיפה שהיא הייתה ערב הקורונה…
מיקרוסופט ירדה ״רק״ 30% והיא בערך 30% יותר מאיפה שהיא הייתה ערב הקורונה…
טסלה ירדה 48% מהפיק אבל היא עדיין פי 4 יותר (300% מעל!) איפה שהיא הייתה ערב הקורונה…
גוגל ירדה ״רק״ 28% מהפיק אבל עדיין כ-40% מעל השווי של ערב הקורונה…
אנבידיה ירדה 53% מהפיק אבל עדיין יותר מפי 2 מאיפה שהיא הייתה ערב הקורונה…
יצרנית השבבים הגדולה בעולם TSMC ירדה מהפיק ״רק״ 23% אבל היא עדיין גבוהה ביותר מ-60% מאיפה שהייתה ערב הקורונה…
2. זה אומר שיש כאן היסטריה רבתי – נכון השווים היו מוגזמים, נכון אין הצדקה למכפילים של 20-30 על הכנסות או לחברות שאין להן רווחיות וגם שום אופק מתישהו להרוויח, אבל מכאן למה שקורה בחודשים האחרונים יש פער גדול מאוד. הרי בסוף האינטרנט כאן בשביל להישאר והטכנולוגיה כאן בשביל להישאר – זה לא שמחר בבוקר ״בנק אופ אמריקה״ או ״אמקס״ יהפכו להיות מספיק חדשניות, מעניינות וחכמות כדי להתחיל לספק מענה לחדשנות של פייפל או סקוור. זה לא שמחר בבוקר מישהו צפוי להציב תחרות משמעותית לשופיפיי וככל שהאיקומרס יגדל (והוא יגדל – הוא יגיע לעוד מדינות, הוא ימשיך להתרחב במדינות קיימות וכו׳) היא כנראה גם תגדל, ככל שהענן יגדל כנראה שאמזון תרוויח יותר – זה לא משנה שיש מתחרות רציניות – הפוטנציאל של השוק הזה הוא עצום, כנ״ל זום וכנ״ל רבות אחרות.
3. מה זה אומר על חברות פרטיות גדולות, מה שנקרא ״יוניקורן״? את דעתי אני לא מסתיר ואומר כבר הרבה זמן, זה סוג של התכחשות לא מוסברת. חברות שמתהדרות עדיין בשווים של מיליארדים כאשר בפועל לפי כל באנצ׳מארק שהוא – מכפילים מקובלים בשוק נכון להיום, מתחרות ציבוריות וכו׳ – השווי האמיתי שלהן הוא איפשהו בין 50% ל-90%+ פחות מהשווי שהן גייסו על פיו בפעם האחרונה! אם יש להן מזומן בבנק והן מתייעלות ונערכות לשנתיים – שלוש ללא גיוסים ועם כוונה ותוכנית לעבור לתזרים חיובי מפעילות שוטפת אז זה לא כזה משנה כי זה גל (גל גדול ללא ספק) אבל הן כנראה יהיו שם בצד השני שלו בשביל ליהנות מהגאות שכנראה תבוא אחרי אבל אם לא – אז יש כאן בעיה…
4. אם בכל זאת החלטתם.ן להצטרף לחגיגה ולהישאר / להיכנס לשוק – אני ממליץ בחום לקחת אוויר. אני שומע המון קולות של ״תיכף חוזרים לעלות״ או ״ירידות רגעיות״ אבל ההיסטוריה מלמדת שזה כנראה ייקח הרבה זמן להגיע לגבהים האלו שוב, כמה זמן? זה יכול לקחת 3-5 שנים ואפילו יותר וזה אומר שחשוב להשקיע בחברות ולא במניות – ולא סתם חברות אלא כאלו שאתם.ן מאמינים בשוק שלהן, במיצוב שלהן בשוק, באהדה / תלות של לקוחות למוצרים שלהן (לא משנה אם זה B2B או B2C) בהנהגה, בחסמי התחרות וביכולת שלהן להיות משמעותיות בשוק הזה. כמובן שחשוב גם להסתכל על מדדים פיננסיים, אבל בתקופות כאלו המספרים קצת מאבדים משמעות ולכן בעיני המטריקות האיכותניות האלו חשובות יותר (הן גם כמובן יותר קשות לזיהוי והערכה) וכמובן שזה חייב להיות עם כסף שאתם כנראה לא תצטרכו כנראה בשנים הקרובות – אחרת איכשהו מרפי ידאג לכך שתצטרכו אותו בדיוק בנקודה שהכי לא כדאי למכור.
רק בשביל לחזק את המוטיבציה קחו דוגמה – מי שהחזיק את המניות של אפל ואמזון בשנות המשבר של 01-02 עד היום (20 שנה) עשה תשואה של פי 200 ו 500 בהתאמה… אחלה תשואה ל-20 שנה, לא? כמובן שזה יוצא מין הכלל שאינו מעיד על הכלל אבל החוכמה בעיני היא לבנות תיק מגוון של 20-30 מניות שאתם.ן מאמינים שכמה מהן יכולות למצוא את עצמן בעוד 3-5-10 שנים פי 10-20 ויותר מאיפה שהן היום ומכאן התיק אמור להסתדר מעצמו צריך רק סבלנות… קצת כמו מודל של VC טוב, רק עם חברות מבוססות שכבר עברו הנפקה, שקופות וציבוריות.
אז בפעם הבאה שאומרים לכם שהשוק מתקן את ההייפ של הקורונה, תזכירו לאומר.ת / כותב.ת שבמרבית חברות ״הצמיחה״ וגם חברות טק שאינן כל כך צמיחה את הקורונה כבר מחקנו מזמן, בקצב הזה אנחנו חוזרים ישר לשווים של תקופת האבן (: ובפעם הבאה שתשמעו איזה סטארט אפ יוניקורן פרטי מתהדר בשווי מלא אפסים תרגישו חופשי למחוק שם איזה אפס – כנראה שאתם לא תהיו רחוקים מידי מהמציאות.
