פשוט מטורף מה שקורה עם המניה של מאנדיי, לא יודע איך הסיפור הזה יסתיים – אבל בעיני הוא סיפור שפותח את הראש וממחיש מעולה את המצב הלא נורמלי שהשווקים נמצאים בו.
ראשית לפני שנצלול לנתונים חשוב לי לציין שהפוסט הוא לא ביקורת חלילה על הא.נשים הטובים והטובות במאנדיי, יש לי לא מעט חברים בחברה ואני חושב שהם באמת יצרו משהו יחודי וחברה מעניינת, מקצועית ועם ראייה לטווח ארוך.
עם זאת אני חייב לשים כאן כמה נתונים שקשורים למאנדיי ובעיני ממחישים את האנומליה שקורית כרגע בשווקים ותיגמר ברע:
1. מאנדיי הונפקה רק לפני חודשיים וקצת לפי שווי חברה של 6 מיליארד דולר, היום היא כבר שווה יותר מ-15 מיליארד דולר!
2. לפני 3 שנים (יולי 2018) מאנדיי גייסה 50 מיליון דולר לפי שווי חברה של חצי מיליארד, באותו מועד ההכנסות של החברה היו 50 מיליון דולר בשנה (ההכנסות לשנת 2018). היום ההכנסות של החברה ל-2021 מוערכות ב-280 מיליון דולר, זה אומר שמ-2018 ועד היום החברה הכפילה את קצב ההכנסות שלה פי 5.6 (גידול מטורף), אבל את השווי היא הכפילה פי יותר מ-30!
3. ויקס (לא הרבה יודעים אבל מאנדיי נולדה בתוך ויקס ובשלב מסוים הוציאו אותה להיות חברה נפרדת) נסחרת היום לפי שווי חברה של 11 מיליארד דולר, השווי הזה הוא בהתאם לקצב הכנסות שנתיות של 1.2 מיליארד דולר ב-2021 או במילים אחרות ויקס צפויה להכניס השנה פי יותר מ-4.5 ממאנדיי אבל נסחרת בשווי נמוך ב-26% מזה של מאנדיי
מאנדיי נסחרת היום לפי מכפיל הכנסות של יותר 55!
4.השווי של מאנדיי גבוה פי כמעט 2.5 מהשווי של של סימילארווב (1.5 מיליארד), Walkme (נסחרת לפי 2 מיליארד), אאוטבריין (890 מיליון דולר), טאבולה (2.18 מיליארד) ביחד!
5. השווי של מאנדיי גבוה פי כמעט 2.5 מהשווי של של סימילארווב (1.5 מיליארד), Walkme (נסחרת לפי 2 מיליארד), אאוטבריין (890 מיליון דולר), טאבולה (2.18 מיליארד) ביחד!
6. השווי של מאנדיי מגלם כמובן ציפייה לצמיחה משמעותית בהכנסות, אבל גם אם ״זורמים״ עם המספרים, קשה מאוד לראות איך הדבר הזה מתכנס לאיזשהו מודל כלכלי. בואו נעשה חשבון קטן, נניח שמאנדיי תעמוד בתחזיות ותכניס ב-2021 סה״כ הכנסות של 280 מיליון דולר, ונניח שהיא תמשיך לצמוח כל שנה ב-5 שנים הקרובות ב-50% בהכנסות (גידול לא מובן מאליו), זה אומר – 420 מיליון ב-2022, 630 מיליון ב-2023, 945 מיליון ב-2024, 1.4 מיליארד ב-2025, כאמור זו צמיחה מטורפת מאוד (לא צפוי עוד זרז כמו הקורונה שבדר״כ קורה אחת לדור במקרה הטוב) ועדיין אני לא רואה גם ב-1.4-1.5 מיליארד דולר הכנסות שנתיות (שזה נכון לתמחור הנוכחי שלה פר יוזר איפשהו בין 100 ל-200 מיליון יוזרים על המערכת) איך היא מצליחה להגיע לרווח של 500-600 מיליון דולר ומעלה לשנה על מנת להצדיק את השווי שהיא נמצאת בו גם היום
לסיכום, מאנדיי חברה מעוררת הערכה והשראה, א.נשים חכמים, חדשניים, מוצר לא רע בכלל ובכללי וייבים טובים, אבל כל זה לא מצדיק לדעתי את השווי המטורף! הזה של יותר מ-15 מיליארד דולר, גם ב-3-4-5 מיליארד דולר הם היו כל זה ויותר (מאחל להם כמובן להיות שווים גם 100 מיליארד דולר, אבל מתמטיקה שמתכנסת לאינשהו)
מצד החברה והמייסדים כמובן שזה אש (נותנים לך תיקח, מרביצים לך תברח), אבל מצד השוק אני חושב שהשווי הזה הוא בבואה של ההייפ המוגזם שבו השוק נמצא, מזמן נותק הקשר עם מדדים כלכליים, עם הערכות בנוגע לצמיחה, עם לוגיקות עסקיות וזה נראה שהפרמטר המרכזי ששולט בכיפה הוא יחסי ציבור, הייפ, FOMO וניסיון לדחוף שווים קדימה ולמשוך עוד כסף הביתה לפני שהכל מתפוצץ.
*יש תרחיש אחד שאני חושב שבו מאנדיי באמת תוכל לצמוח לשווי שהיא נמצאת בו כרגע ואף יותר והוא אם הם ישכילו לפתח בתוך החברה מנוע לייצור מוצרים חדשים (כמו שויקס עשו עם מאנדיי עצמה), בסופו של דבר החבר׳ה האלו אספו אוסף של א.נשים מצוינים ומצוינות עם תרבות מיוחדת, ויכולות מצוינות ואולי אם הם ״ינביטו״ מוצרים חדשים מתוך מאנדיי (או ירכשו מוצרים משלימים כמו לדוגמה טיפלתי ומערכות פנים ארגוניות אחרות), אז ה-Revenue Strem יתרחב (והסיכון יקטן) ואז החברה תהיה במקום אחר.
