טריליון דולר בייבי!
טסלה הגיעה אתמול לשווי הסימלי של טריליון דולר שווי שוק והצטרפה לרשימה האקסקלוסיבית של חברות הטק הענקיות בעולם – אפל, מיקרוסופט, אמזון, פייסבוק וגוגל, וזו הזדמנות מעולה לדבר קצת על טסלה, כהרגלנו נתחיל בהתחלה:
1. החברה הוקמה ב-2003 לפני יותר מ-18 שנה (מצחיק כי זה עושה רושם מהעיתונות שזו הצלחה ״בין לילה״ למרות שבפועל יש כאן 18 שנים של עבודה קשה מאוד
2. שמה של החברה הוא מחווה לממציא ניקולה טסלה שנחשב ל ״גדול מהנדסי החשמל״
3. את הרכב הראשון שלה החברה מכרה ב-2008 (5 שנים לאחר הקמתה), זה היה רכב ספורט בשם רודסטאר והיא מכרה ממנו בשנה הראשונה בערך 150 יחידות בלבד!
4. בשנת 2010 החברה הונפקה בנאסד״ק ומאז היא חברה נסחרת
שווי החברה בהנפקה היה סביב 3-4 מיליארד דולר בלבד (היום היא שווה כאמור טריליון דולר שזה 1,000 מיליארד!)
5. הקפיצה הגדולה בשווי הגיעה החל מתקופת הקורונה, במרץ 2020 עם פרוץ הקורונה שווי הבחרה היה סביב 80 מיליארד דולר בלבד! זה אומר שהיא קפצה בשווי פי יותר מ-12 מאז מרץ 2020 ועד היום (קצת יותר משנה וחצי בלבד)
6. טסלה היא אחת מ-6 החברות היחידות בעולם* שהגיעה לשווי של טריליון דולר ומעלה, יחד עם הרשימה המכובדת הבאה – אפל, אמזון, גוגל, פייסבוק ומיקרוסופט (שימו לב שכל השאר הן חברות טכנולוגיה עוד רגע נרחיב על זה)
7. מבחינת הכנסות החברה נמצאת בקצב הכנסות שנתי של כ-50 מיליארד דולר לשנת 2021 (רבעון 3 של 2021 היה 13.76$ מיליארד) שזה אומר שהיא נסחרת במכפיל 20 על הכנסות (מכפילים שמתאימים לחברות SaaS ולא לחברה יצרנית)
8. קצב מסירות הרכבים של החברה הוא 230-240 אלף רכבים ברבעון, שזה כ-900 אלף רכבים לשנה והצפי הוא כמובן להגביר את הקצב
עד היום החברה מסרה קצת יותר מ-1.5 מיליון רכבים ברחבי העולם, אבל קצב הגידול במסירות הוא מסחרר, רק לסבר את האוזן החברה מסרה ב-Q3 של 2021 241 אלף רכבים לעומת 88 אלף ברבעון הראשון של 2020, גידול של כמעט פי 3 תוך שנה וחצי
9. בשבוע שעבר פורסם שטסלה מודל 3 היא הרכב הנמכר ביותר באירופה ברבעון האחרון
10. הסיבות לקפיצה בשבועיים האחרונים הן הדו״חות המצוינים, ההודעה שטסלה מודל 3 היא הנמכרת ביותר באירופה ועסקה שפורסמה אתמול עם הרץ לרכישת 100,000 טסלות לצי הרכבים של הרץ
עד כאן נתונים, עכשיו ״לחיים עצמם״ – איך טסלה הגיעה לשווי של טריליון דולר ומה מיוחד בחברה הזו שלמרות היותה חברה לייצור רכבים עומדת בשורה אחת עם ענקיות הטק העולמיות הגדולות ביותר? אז התשובה לכך היא משולבת:
1. התלהבות יתר של השוק – טסלה חברה מעולה, טסלה סייעה וכנראה תמשיך לסייע לגמול את העולם מדלק וזה דבר מעולה, הכל טוב אבל עם זה יש כאן מרכיב לא מבוטל של הייפ
2. מנכ״ל ומייסד טסלה אילון מאסק הוא דמות שכבר צברה סביבה הילה וקהל מעריצים בקנה מידה שלא ראינו עד היום (אולי רק עם סטיב ג׳ובס וגם לדעתי לא בכאלו עוצמות) או במילים אחרות – יש כאן ״פרמיית מאסק״
3. טסלה היא לא חברת רכב במובן המסורתי של המילה, מה הכוונה? בניגוד לחברות הרכב המסורתיות שבסופו של דבר הן בעלים של מותג ושל מפעלי הרכבה אבל הלכה למעשה בעיקר רוכשות מוצרים מיצרניות מוצרים ועושים אסמבלינג לרכב במפעלים שלהם + שמות את המותג והשם ומערך השירות שלהן עליו ומוכרות, טסלה מייצרת הכל! בצורה עצמאית, מהמנועים, דרך השלדות ומערכות המיגון והמחשוב וכו׳ – הכל! יש לזה יתרונות מדהימים על פני כל אלטרנטיבה אחרת. דוגמה קטנה – כאשר התחיל משבר השבבים ויצרניות הרכב נתקלו בחוסרים, טסלה תיכנתה מחדש את מערכת ההפעלה של הרכב כדי שתאפשר תמיכה בצ׳יפים אחרים ולא אלו שהיו במחסור מה שגרם להם להיפגע הרבה פחות ממחסור השבבים שפוקד את העולם ומשפיע מאוד על עולם הרכב
4. מבין כל המערכות שטסלה מייצרת המעניינת ביותר היא מערכת ההפעלה של הרכב, העובדה שהרכב של טסלה הוא סוג של מחשב שמעדכן גרסאות ושולט לחלוטין ברכב, יחד עם העתיד של מכוניות אוטונמיות הוא ההזדמנות הגדולה ביותר של טסלה בעיני ושם טמונה אולי הסיבה לשווי המטורף הזה (וגם לדימיון לפייסבוק, אמזון, גוגל, אפל ומיקרוסופט). למה? בואו נעשה חשבון קטן – שוק הרכב העולמי מוסר כ-70-75 מיליון רכבים בשנה, המספר הזה צפוי לעלות ככל שמדינות כמו סין והודו הופכות לעירוניות יותר ואנשים שם יוצאים מהכפרים, בואו נניח שעוד 5 שנים כמות המסירות השנתית תהיה 100 מיליון רכבים בשנה. טסלה היום שווה יותר מכל שאר יצרניות הרכב יחד (פי כמה אפילו), אבל בואו נהיה שמרנים (כי גם לא בכל המדינות תהיה תשתית טעינה וחשמל מותאמת לרכב חשמלי) ונניח שהיא תמסור בשנה 10 מיליון רכבים ונניח שהיא תשמור על רווח נקי של 11-12%, אז אנחנו מדברים על הכנסות של 500$ מיליארד בשנה עם רווח של 50-60 מיליארד בשנה שזה כבר רווחים בטווח שבין פייסבוק (שנמצאת בקצב של 30-40 מיליארד רווח שנתי) לאפל ומיקרוסופט (70-80 מיליארד שנתי) ואיכשהו יכול להצדיק את השווי של הטריליון שטסלה מקבלת היום. בפרט אם מתחילים לקחת בחשבון מודלים של מנוי חודשי מתחדש (שכל חודש תקבל את התוכנה העדכנית וכך תוכל לשמר את הרכב הרבה יותר זמן ובאיכות מצוינת), אולי כולל גם חבילת חשמל לבית?! בקיצור – זה מאפשר גמישות מטורפת!
תוסיפו לזה את העובדה שככל שהרכב הופך להיות אוטונומי כך לנהגים יש יותר זמן פנוי לרכוש דברים ממערכת המולטימדיה של טסלה, לצרוך תוכן וכו׳ ותקבלו כאן עוד פרמיה ועוד P&L שבוודאי יתעורר בשנים הקרובות, תוסיפו לזה גם את העסק של מכירת החשמל והפאנלים הסולאריים של טסלה (שהוא כרגע קטן עם פחות מ-700 מיליון דולר הכנסות אבל אני מעריך שנראה גם אותו צומח בשנים הקרובות) ואת החזון שלה בנוגע למשאיות (שבינתיים לא ממריא אבל יש בו פוטנציאל) והרי לכם הסברים פוטנציאליים לשווי הזה
למרות כל האמור ולמרות המסלול היחסית ברור להצדיק את היותה חברה של טריליון דולר ויותר (והאהדה הלא מוסתרת שלי לאילון מאסק), אני בכל זאת חושב שהשווי נכון להיום הוא מוגזם. תיאורטית לגבי הרבה מאוד חברות אפשר להגיד שאי שם באינסוף עם הכוכבים יסתדרו הן יצדיקו שווי של פי 10 או 100 מהערך הכלכלי שלהן היום אבל אמור להיות איזון בין הציפיות האופטימיות בנוגע לעתיד החברה (שכאמור במקרה של טסלה יש מאחוריהן בסיס) לבין הסיכונים והבעיות שיכולות להיות בדרך וגם אמורים להילקח בחשבון במסגרת השווי. לדוגמה – אם אילון מאסק מחר נהרג בתאונה חלילה, מה לדעתכם.ן יקרה לשווי של החברה? או אם המחוקק האמריקאי יודיע שהוא לא מתכוון לאשר רכבים אוטונומיים 10 שנים קדימה או שהאיחוד האירופי יחליט שהוא מקדם רכבים חשמליים מתוצרת אירופית על פני אמריקאית ועוד ועוד תקלות שיכולות לקרות בדרך… אם הייתי מדמה את זה למשוואה ומגדיר ש-X זה משקל האופטימיות ו-Y הוא משקל הפסימיות במשוואה שקובעת כמה פרמיה נותנים לחברה היום על חשבון העתיד, אז במקרה של טסלה אנחנו עם משקל 100% ל-X ו-0% ל-Y וזה כשלעצמו לא בריא לדעתי בהשקעות.
ולאלו שאומרים שאולי זו השקעה כדאית עדיין, תשאלו את עצמכם לאן זה עוד יעלה? בואו נחשוב אופטימי 1.5 טריליון דולר, 2 טריליון דולר! האם אין השקעות אחרות זמינות שיש להן אפסייד פוטנציאלי של 50 או 100% אבל מצד שני אין להן סכנה של עשרות אחוזים מחיקת שווי? לדעתי לגמרי יש
