1. טרמינל איקס מכרה ב-2020 בהיקף של 226 מיליון ש״ח
2. טרמינל איקס הוא אתר האופנה הגדול בישראל, המתחרות המרכזיות שלו בישראל הן קסטרו, דלתא ורנואר ובינ״ל – אסוס, נקסט ו-shein
3. קבוצת פוקס שווה למעלה מ-5.5 מיליארד ש״ח אחרי קפיצה של כמעט פי 5 בשנה האחרונה במונחי שווי שוק
4. קבוצת פוקס נערכת להנפקה גם של חברת ריטיילורס שמרכזת את פעילותה בתחום הספורט (פוט לוקר ונייקי) בישראל, קנדה ואירופה. ההנפקה צפויה להתרחש בשבועיים הקרובים לפי שווי חברה של 1.5-2 מיליארד ש״ח
אם בא לכם לקרוא יותר לעומק על הפעילות של פוקס, מזמין אתכם.ן לקרוא את הפוסט הנרחב שלי בנושא >>> https://bit.ly/2O3PAlZ
עכשיו בואו נדבר על ההודעה הזו, על השווי ועל האסטרטגיה של פוקס. כפי שכתבתי פעמים רבות (בין היתר ממש כאן >>> https://bit.ly/2O3PAlZ) פוקס הגיעה לשווים מטורפים שמחייבים אותה לייצר עוד ועוד פעילויות חדשות על מנת ״להצדיק את השווי״, מעבר לפיתוח עסקי, הערכתי (ונראה שההערכה מתממשת) שפוקס תחתור לפיצול הקבוצה ל-4-5 חברות ציבוריות בנות:
ריטיילורס שמתמחה בעולמות הספורט
טרמינל איקס שמתמחה בפעילות איקומרס
שילב (שתחתיה תיכנס אולי גם פעילות ג׳מבו)
ואולי גם ללין
וכמובן קבוצת פוקס עצמה עם פעילויות הליבה שלה, המועדון והיכולת להנביט את הפעילויות הבאות.
על פניו נראה שבפוקס עושים מה שצריך בשביל להצדיק את השווי המטורף שהיא הגיעה אליו, אבל נשאלת השאלה האם ההנפקות של ריטיילורס וטרמינל לפי שווים של 1.5-2 מיליארד ו-700-800 מיליון ש״ח הן ריאליות ומוצדקות.
לגבי ריטיילורס – התשובה היא כן, אומנם מדובר בחברה שמרוויחה ״רק״ כ – 60 מיליון ש״ח בשנה, אבל בשל העובדה שהחברה מקבלת עוד ועוד זכיונות של פוט לוקר ונייקי במדינות נוספות ומתפתחת מאוד, נראה שהפוטנציאל הוא לרווחים גדולים יותר בשנים הקרובות ומכפיל של 25-30 על הרווח ו-2.5-3 על ההכנסות לחברה בצמיחה גבוהה ו-SAM יחסית גדול (אירופה, צפון אמריקה, ישראל כרגע)
לגבי טרמינל איקס – התשובה מורכבת יותר. מצד אחד מדובר בחברה מ-ד-ה-י-מ-ה! שהצליחה ב-NO TIME להפוך לישראלית הכי דומיננטית בשוק האופנה הישראלי ולהגדיר סטנדרט חדש של רמת שירות וחווית משתמש במונחים ישראלים ולא פחות חשוב – היא מונהגת על ידי חבר׳ה רציניים ושאפתניים מאוד.
מאידך – שווי של 700-800 מיליון מייצג מכפיל של 3-4 על ההכנסות של 2020 (שהייתה שנה חריגה לטובה) ומכפיל של יותר מ-200 על הרווח (על פי דו״חות 2020 נראה שטרמינל הרוויחה כ-3 מיליון ש״ח). האם זה הגיוני לתמחר פעילות איקומרס במכפילים כאלו? זה תלוי בפרמטר אחד בלבד…
פוטנציאל הצמיחה. לטרמינל איקס יש לכאורה שלושה ערוצי צמיחה אפשריים: התרחבות וצמיחה באיקומרס אופנה בישראל (נקרא לו ״נתיב 1״) התרחבות וצמיחה לורטיקלים נוספים שאינם אופנה בישראל (נקרא לו ״נתיב 2״) התרחבות וצמיחה באיקומרס אופנה לשווקים שאינם ישראל (נקרא לו ״נתיב 3״) בואו נבחן כל אחד מהם בנפרד וננסה להצדיק / להפריך את השווי המבוקש:
נתיב 1 – מהסתכלות על גודל שוק האופנה אונליין בישראל, על השחקניות הבינ״ל הדומיננטיות שפעילות כאן מאוד (בייחוד next, asos ו-shein) אני סבור שהנתיב ה-1 הוא דיי ״חסום״.אני לא רואה את טרמינל ממשיכה לצמוח בשיעורים דו ספרתיים משמעותיים ומצדיקה שווי של 700-800 מיליון ש״ח ויותר באמצעות צמיחה בנתיב זה.
נתיב 2 – לטעמי טרמינל איקס היא נכון להיום שחקנית האיקומרס הישראלית המקצועית ביותר, אם החברה תשכיל לקחת את היכולות הללו ולשכפל אותן (לא טרוויאלי כמובן כי יש Know How ויתרון לחיבור עם פוקס וכדומה) לתחומים אחרים כמו – אלקטרוניקה, צעצועים, ספרים, מוצרים לבית, DIY וכדומה, היא יכולה לצמוח במאות אחוזים בשנים הקרובות ובהחלט להצדיק את השווי המבוקש ואף יותר. לכן נתיב 2 הוא נתיב מאוד מעניין לדעתי ונכון שהחברה תבחן אותו (בין אם באמצעות הקמה של אתרים אחרים על אותה אופרציה ויכולת ובין אם באמצעות הרחבה של האתר הקיים מתחום האופנה – ביוטי לעולמות נוספים).
נתיב 3 – יציאה לחו״ל. על פניו אין לטרמינל איקס יתרון יחסי על פני אינסוף ״אתרי הקניון״ הקיימים בעולם בתחום האופנה – asos, זלנדו, מיס גיידד, shein ועוד. עם זאת – העולם הוא גדול ולפוקס יש זכיונות, קשרים ויכולות במדינות מסוימות באירופה, ולכן לא מין הנמנע שטרמינל תוכל לתפוס כמה שווקי יעד אירופאיים (פולין לדוגמה) ולהפוך את עצמה לשחקנית משמעותית במכירות אונליין של אופנה והנעלה באותה מדינה. גם פוטנציאל מעניין אם כי מאתגר הרבה יותר.
לסיכום – הנפקה של טרמינל איקס ב-700-800 מיליון ש״ח (אם תקרה) תהיה ללא ספק הצהרת כוונות מצד המשקיעים לכך שהם מצפים מטרמינל לצמוח הרבה מעבר למספרים הקיימים, הצמיחה הזו להבנתי יכולה לבוא ממספר נתיבים כפי שציינתי, כאשר הבולט ביותר בעיני הוא נתיב 2 – ״נתיב ההתרחבות לרוחב בישראל״, כאמור – לא קל לקחת חברת אופנה אונליין וללמד אותה להיות חברת צעצועים אונליין או אלקטרוניקה אונליין (אישית אני חושב שהם יאלצו לפצל לאתרים נפרדים ולא לדחוף הכל לאתר כללי אחד – בשל האופי הייחודי של אופנה, בניית ״קניון״ יכולה לפגוע בזה משמעותית), אבל אני בטוח שהצוות החזק, הבעלים השאפתניים והרוח היזמית יוכלו לעשות זאת אם ירצו. כך או כך – כיף לראות את הפריחה הזו וכיף לראות שחקניות ישראליות שנותנות פייט לשחקניות הבינ״ל (בפרט לסיניות שאת הסנטימנט שלי לגביהן ולגבי חברות סיניות בכלל כבר טרחתי לשתף יותר מפעם אחת).
