זן דסק (Zendesk) נמכרת לקבוצת משקיעים פרטית לפי שווי של 10.2$ מיליארד והיא צפויה להימחק מהמסחר. סיפור שאפשר ללמוד ממנו המון, אבל כהרגלנו נתחיל בהתחלה:
1. זן דסק הוקמה בדנמרק ב-2007. בגדול הפתרונות שהיא מספקת הם פתרונות לחווית משתמש בעיקר אונליין. זה סוג של CRM Light או מערכת לניהול טיקטים משודרגת שכוללת בין היתר צ׳אט, חיבור לערוצי סושיאל וניהול אינבוקס, אוטומציות, Knowledge Center ועוד
2. החברה הונפקה יחסית בשלב מוקדם והיא נסחרת ב-NYSE (הטיקר הוא ZEN) כבר ממאי 2014. ההנפקה בוצעה בזמנו לפי שווי של כ-2$ מיליארד
3. כמו חברות SaaS רבות אחרות גם זן דסק טסה במהלך הקורונה. היא הגיעה לשווי שיא של כ-20 מיליארד דולר במהלך פברואר 2021 שזה כמעט 3 מהמקום שבו היא התחילה את הקורונה
4. ההכנסות השנתיות שלה עומדות על קצב שנתי של 1.5$ מיליארד והיא עדיין לא רווחית, שזה אומר שאם מסתכלים על השווי של העסקה שעומד על 10.2$ מיליארד, היא מקבלת מכפיל הכנסות של קצת פחות מ-7
5.בפברואר השנה (2022) זן דסק סירבה להצעת רכישה לפי שווי של 17$ מיליארד, הם היו בטוחים שהמחיר לא משקף את הפוטנציאל של החברה (שנסחרה באותו מועד ב-14$ מיליארד שווי) והחליטו לסרב. אחת הסיבות לסירוב הייתה מהלך שהם היו בשיאו בדיוק באותה תקופה והוא ניסיון רכישה של Survey Monkey לפי שווי של 4.1$ מיליארד, עסקה שבסופו של דבר לא אושרה על ידי בעלי המניות של Survey Monkey
עד כאן הנתונים עכשיו בואו נדבר תכל׳ס – ההיבריס של בעלי המניות וההנהלה של Zendesk וחוסר ההבנה של עומק המשבר שאנחנו נמצאים בו גרם להם להפסיד 7$ מיליארד! פוטנציאליים תוך 4 חודשים. הסיפור הזה של Zendesk צריך להוות נורת אזהרה לכל המנהלים וכמובן בעלי המניות של חברות טק בכלל וחברות SaaS בפרט, אלו שהיום נמצאות 60%-90% מתחת לשווי שיא (שזה רוב החברות בשווי של מאות מיליוני דולרים וצפונה – גם אלו שיודעות את זה וגם אלו שעדיין בהכחשה). השוק לא נמצא ב ״תיקון קל״ השוק בשינוי עמוק, קשה להעריך האם הירידות האלו והמיתון הצפוי ימשכו חודשים ספורים, שנתיים – שלוש או אולי יותר, אבל מה שבהחלט אפשר להעריך הוא שחלק עצום מהחברות שהתרסקו (וזה כולל את רוב חברות הטק בוול סטריט) לא יראו את השווים שהן היו בהם לפני שנה – שנה וחצי בשנים הקרובות (אם בכלל). רוצים לדעת כמה זמן זה יכול לקחת? הינה כמה דוגמאות כדי להיכנס לפרופורציה:
למיקרוסופט לקח 18 שנה לחזור לשווי שהיא הייתה בו במהלך השיא של הדוט.קום, ז״א היא חזרה לשווי שיא שהיא הייתה בו ב-1999 רב בשנת 2016!
לאמזון זה לקח 8 שנים, מ-1999 עד 2007
לאינטל זה לקח….. אה זה לא לקח, היא עדיין מנסה לחזור לשווי שיא שהיא הייתה בו ערב התפוצצות הדוט.קום והיא רחוקה מאוד – בשיא שלה בשנת 2000 היא נסחרה לפי שווי מניה של 72.94$, בשיא עליות הקורונה היא נסחרה ב-68$ ועכשיו היא כבר ב-38.6$, ז״א היא עדיין לא הגיעה לשווי של 2000 יותר מ-21 שנה עברו!
ולכן כשנערכים לעתיד, כשבוחנים הצעות רכישה/מיזוג זה לא נכון להתייחס למה שהיה כבסיס או עדות למקום אליו אפשר להגיע, אלא נכון להתייחס רק למציאות, מציאות בה חברות מצוינות כמו Zendesk נמכרות לפי מכפיל של פחות מ-7 על ההכנסות ולא מכפילים של 40-50 כמו שראינו כאן בשנה-שנתיים האחרונות, זאת במקביל כמובן לההערכות בנוגע לעתיד החברה בשוק הנוכחי, פוטנציאל צמיחה וכו׳ – אבל בלי לקחת את המספרים של השנתיים האחרונות כשיקול כי הם היו סוג של פנטזיה לא מציאותית שלא סביר שתחזור בקרוב, לפחות לא אצל הרוב.
