עוד כמה מילים על השווקים, הפעם בעיקר על התפיסה השגויה שזה אירוע שהולך להיגמר ״אוטוטו״, אני שומע הרבה שיחות במסדרונות המשרדים שלנו (אנחנו יושבים ב-We Work ב-ToHa מי שרוצה לבוא לומר שלום) – בגדול הוויב הוא פחות או יותר כזה: הייתה קצת ירידה בשווקים, בימים האחרונים השוק נראה ירוק וזה כנראה משהו שיתיישר בחודשים הקרובים, השיחות האלו מתנהלות על ידי א.נשים רציניים.ות שעובדים בחברות רציניות מאוד (אצלנו בקומה יש יוניקורן ענק אחד ועוד כמה חברות שמוערכות או יותר נכון הוערכו לפני שנה, בשווים של כמה מאות מיליוני דולרים).
שם בצד רגע את חוסר ההעמקה וירידה לפרטים מצד העובדים והעובדות האלו, אני רוצה לדבר שניה על התפיסה הזו שיש כאן איזשהו ״תיקון קטן״ שתיכף יתיישר.
נתחיל מהסוף – הנאסד״ק ירד מהפיק בנוב׳ האחרון ״רק״ 24.5%, על פניו זו לא התרסקות מטורפת מידי. אם הוא יעלה 32% הוא חוזר בדיוק לאותם מספרים כך שלכאורה אין כאן עניין. לא ככה? לא! למה לא? כי הירידה של מניות הצמיחה (שזה המגזר שכמעט כל חברות הטק הישראליות, בוודאי היוניקורנים הפרטיים, נכללות בתוכו) היא משמעותית בהרבה וכדי שהמספרים של אמצע – סוף שנה שעברה יחזרו לא צריך עליה של 32% אלא עליות של 300-400% ואפילו יותר.
רוצים דוגמאות? בבקשה:
ויקס ירדה מפברואר שנה שעברה ב-81%, זה אומר שכדי לחזור למספרים של פב׳ שנה שעברה היא צריכה לעלות ביותר מ-400%!
פייבר ירדה מפברואר שנה שעברה ב-87%, זה אומר שכדי לחזור למספרים של פב׳ שנה שעברה היא צריכה לעלות בכמעט 670%!!
למונייד ירדה מפברואר שנה שעברה ב-86%, זה אומר שכדי לחזור למספרים של פב׳ שנה שעברה היא צריכה לעלות בכמעט 615%!
אפילו מאנדיי שנחשבת יחסית למניה שלא חטפה הרבה ירדה מאוק׳ שנה שעברה ב-70% וזה אומר שהיא צריכה לעלות ביותר מ-230%!
זה כמובן לא נכון רק לחברות ישראליות – אותו סיפור קרה בחברות כמו זום, ספוטיפיי, שופיפיי, רובלוקס ועוד רבות וטובות.
אם מסתכלים על שווי הפעילות ב ״חשבון סנדלרים״ שזה בגדול השווי של החברה פחות המזומן שיש לה בקופה, אז נגיע לירידות אפילו של 95% ויותר!
למה אני מספר לכם את זה? כי זה אומר שאם עובדים בסטארט אפ מסוים בטוחים שכאשר הנאסד״ק יתקן את ה-30% למעלה שהוא איבד (בהנחה שזה יקרה בקרוב וזה לא בטוח בכלל) אז ״העולם חוזר למנהגו״ – הם מפספסים את התמונה הגדולה. התמונה הגדולה היא שהמצב לא צפוי לחזור לקדמותו בזמן הקרוב, קשה להעריך כמה זה ״זמן קרוב״ אבל לא סביר שזה יהיה פחות משנה, אולי שנתיים, אולי יותר. למה? כי גם אם מחר בבוקר כל החששות יעלמו – אין יותר משבר אספקה גלובלי, אין מלחמה באוקראינה ובעיות מזון ועליות מחיר של דלק, אין אינפלציה וכו׳, זה לא אומר שכל מניות הצמיחה יחזרו לקפוץ במאות אחוזים, הזרז שגרם לקפיצה ״בסבב הקודם״ היה הקורונה וגם אותה אין. ז״א – בתרחיש הכי אופטימי שמשבר האספקה מסתדר, האינפלציה במדינות המערב מתמתנת וכתוצאה מכך העלאות הריבית מתמתנות – זה אומר שאנחנו נחזור לראות עליות כנראה, אולי גם כאלו יפות אבל לא של מאות אחוזים באופן גורף כמעט בכל מניות הצמיחה, זה תרחיש לא סביר – לא בזמן הקרוב וגם כנראה לא בזמן הבינוני – ארוך.
ואיך זה מתורגם לשוק הפרטי? אותו דבר בדיוק! אם אתם סטארט אפ שגייס לפי מכפיל 100 על ההכנסות כי זה מה שקיבלה חברה ציבורית מקבילה שנסחרת בוול סטריט וכי היה FOMO אז את הגיוס הבא אתם תעשו בלחץ לפי מכפיל 10-15 על ההכנסות + תידרשו כנראה להציג תוכנית למעבר לרווחיות או לכל הפחות לתזרים מזומנים חיובי מפעילות שוטפת והפעם הבאה שתראו את השווי שכבר היה לכם בסיבוב הקודם יהיה כנראה כאשר תגדילו את ההכנסות פי 5 ויותר (וגם זה בהנחה שהשוק יתאזן ויתאושש).
האם זה אומר שזה הסוף של הקטר של המשק? ממש לא! ההייטק הישראלי חזק מאוד, יש כאן חברות מצוינות ואני בטוח שחלק לא מבוטל מהן ישרוד את המשבר, הירידה המטורפת הזו בשווים והאפקט שיבוא בעקבותיה של ירידת שווי, צמצומים אולי גם פיטורים, ירידה בתנאים וכו׳ הם תוצרים מתבקשים של ה-Sugar Rush שהביאה איתה הקורונה – ריביות אפסיות, א.נשים תקועים בבית ולא יודעים על מה לבזבז ואפילו מקטינים את ההוצאות, המדינה עוד מזרימה להם כסף (בהרבה מדינות בעולם לא רק בישראל), הדיגיטל והאינטרנט נראה כמו הערוץ היחיד של בני אדם לתקשר, לצרוך, לחיות – הכל ביחד הוביל ל-Sugar Rush הזה שעכשיו מבינים שלא הייתה לא החזקה במציאות, בטח לא בכאלו היקפים.
כולי תקווה שחברות ינצלו את המשבר הזה גם בשביל לדייק את עצמן, גם בשביל לצמצם בבזבזנות שמלכתחילה לא הייתה במקום וגם אולי לנצל את המשבר כדי להסתכל על כיוונים חדשים, תחומי פעילות מחוץ לקופסה וכדומה. לא צריך המון כסף בשביל לעשות את זה – אבל במקביל למשבר הזה אנחנו בפתחו של האינטרנט החדש ואני בטוח שאם חלק מהחברות של Web2.0 ייקחו אפילו 5% מהמזומן שיש להן בבנק לטובת מחשבה קונקרטית איך הן משתלבות במטאוורס (או Web3.0 או שאיך שלא תקראו לזה) – זה יהיה אדיר ויצמיח כאן דברים מעניינים מאוד. ההיסטוריה מלמדת שהפיבוטים הכי מטורפים, החברות הכי חדשניות והדברים הכי יצירתיים נוצרו דווקא בעיתות משבר וקושי ולא בעיתות של נוחות ושובע.
למען הסר ספק זה מסוג הדברים שהייתי שמח להתבדות לגביהם ולראות את חברות הצמיחה חוזרות לעליות של מאות אחוזים תוך חודשים ספורים – גם כאזרח ישראלי, גם כמנכ״ל של סטארט אפ שמגייס כסף בימים אלו וגם כמי שמחזיק תיק מניות גדול בנאסד״ק – רובו בנוי מחברות צמיחה, אבל לצערי אני לא רואה את רוב החברות האלו חוזרות לשווים של 2020-2021 לפחות שנתיים – שלוש ואולי הרבה יותר וזה בעיני ה-State of mind שצריך להיכנס אליו.
