ענקית הריהוט והמוצרים לבית WAYFAIR (פעילה בעיקר בצפון אמריקה) הודיעה על רבעון חזק במיוחד ב-Q2 (בעיקר בשל הקורונה), עם גידול של 84% בהיקף המכירות הרבעוני (היקף מכירות של 4.3 מיליארד דולר ברבעון ו-6.6 מיליארד דולר בחציון), ללא ספק תוצאות חזקות לכל הדעות.
אבל שימו לב לדבר הבא… מה שקרה בעקבות התוצאות האלו ובעקבות הקורונה הוא לא פחות מטורף! החברה צמחה משווי של 2.2 מיליארד דולר לשווי של כמעט 30 מיליארד דולר! כן – כן, משווי של 2.2 לשווי של 30 מיליארד דולר פי כמעט 15 בפחות מ-5 חודשים. מדובר במכפיל של 2.5 על המכירות (שצפויות להיסגר השנה של 12-15 מיליארד דולר) ומכפיל של יותר מפי 50 על הרווחים, מטורף! רק בשביל לסבר את האוזן אם זה היה המצב ברשתות ריטייל ישראליות קלאסיות:
קסטרו הייתה שווה 5-6 מיליארד ש״ח (לפי מחזור מכירות שנתי של כ-2 מיליארד שקלים). בפועל היא שווה, נכון למועד כתיבת שורות אלו, פחות מ-200 מיליון ש״ח
המשביר לצרכן הייתה שווה 2-2.5 מיליארד ש״ח (לפי מחזור מכירות שנתי של מיליארד שקלים). בפועל היא שווה, נכון למועד כתיבת שורות אלו, כ-45 מיליון ש״ח
כנ״ל לגבי שאר חברות הריטייל הישראליות שנסחרות בבורסה (בריל, גולף, פוקס)
מה זה אומר? איך יכול להיות שחברות שמוכרות בעיקר אונליין מקבלות מכפילים חיוביים על ההכנסות בעוד שחברות שמוכרות בעיקר אופליין מקבלות מכפילים של שברירי אחוז? זה אומר מספר דברים:
- כמות הכסף הפנוי להשקעות, שיעורי הריבית הנמוכים והרצון של כל בתי ההשקעות, קרנות הגידור וכו׳ בחודשים האחרונים להמשיך לדחוף את שוקי ההון למעלה למרות המיתון העולמי שהולך ומסתמן הם פרמטרים משמעותיים בראלי שאנחנו רואים (בעיקר בארה״ב ובעיקר בקרב חברות טכנולוגיה או חברות שנתפסות ״חדשניות״ כמו WAYFAIR)
- נראה שהשווקים העולמיים ועל אחת כמה וכמה שוק ההון הישראלי מתמחרים בחסר חברות ריטייל מסורתיות ומתמחרים ממש ביתר חברות ריטייל שמבוססות על אונליין. אין ספק שאונליין צומח וימשיך לצמוח, אבל גם אין ספק שהריטייל הפיזי פה בשביל להישאר (עם התאמות, עם תיקונים של השוק וכו׳) ואין היגיון כלכלי שחברות יסחרו במכפילים של 1/20 על המכירות שלהן ואפילו פחות מזה. נכון הן צריכות לשפר רווחיות ולהראות אופק, חדשנות, התייעלות אבל מדובר במכפילים לא סבירים בכל אמת מידה.
להערכתי, אם מתעלמים רגע מאימת הקורונה (שתחלוף עוד חודש, רבעון/חציון/שנה), יש הזדמנויות השקעה לא רעות בכלל במניות ריטייל ״קלאסי״ גם בארץ וגם בחו״ל ומצד שני סיכון אדיר בהשקעה בעסקים שמבוססים רק על איקומרס ומתומחרים כבר בטירוף (חוץ מ WAYFAIR, זה קורה בעוד לא מעט חברות, תראו לדוגמה מה קורה עם המניה של VROOM, זה מטורף).
תקופה משוגעת בריטייל כבר אמרנו?
